作者:苏杭
出品:全球财说
10月,A股三季报业绩陆续出炉,主板及创业板(季调环比年化口径)收入增速与利润增速均延续下滑,部分个股与行业的收入增速出现边际好转。
对于11月A股走势,多数机构预计市场将维持震荡调整,并以结构性特征为主,但也有如银河证券等机构认为市场难言趋势性机会。下一步还需关注政策变化、经济复苏情况等对市场走势有重要影响的因素。
在配置上,建议关注三季报超预期行业及个股。高景气长赛道行情仍未结束,景气反转也成了很多机构的“新宠”。行业方面,新能源、军工、半导体等“硬科技”以及食品、医疗等受到的关注较多。
此外,申万宏源、天风证券等机构也建议提前布局明年预计高景气方向。
投资有风险,入市需谨慎,以下内容仅供参考。
申万宏源:精选结构是关键
策略观点:近期市场弱势,有几方面的原因:三季度总体经济增长回落,消费依旧疲软。而基本面最好的周期,政策阻力很大,使得乐观预期难以发酵;国内政策上,现阶段稳增长还远未到需要不遗余力的时刻,计划内的货币和财政刺激兑现的力度有限,低于部分投资者预期;海外方面,后续能源危机可能持续发酵,经济尚未恢复但通胀已经猛烈的格局可能很快出现,政策面临两难;资金面上,宏观流动性环境仍中性偏宽,但近期没有边际变化,A股市场暂时回到存量博弈格局中。
总体而言,现阶段出现了“基本面验证回落+政策宽松停滞+A股存量博弈”的组合,属于“类滞胀交易”的范畴。好消息是,短期调整后A股总体性价比已有所改善,市场内在稳定性逐步恢复,可以在严守性价比的前提下精选结构。
配置建议:提前布局明年的景气方向,三条主线布局:景气反转,如农业、服务业消费;景气维持高位。如新能车、新能源、国防军工;基本面有韧性,确定性溢价回归。如白酒、医药。
金股组合:中航沈飞、伊利股份、中国电力(港股)、宁德时代、先导智能、卓越新能、中信证券、无锡银行、顾家家居、恒生电子。
中信建投:重点关注稳定增长蓝筹股
策略观点:10月29日A股市场全线反弹,创业板指数大涨70个点,涨幅超过2%。11月第一周的A股市场也还有继续上涨的动力,而超跌金融股的反弹将助力A股市场继续反弹上涨,重点关注三季报业绩稳定增长的蓝筹股。投资者对于尚处于底部的行业关注度持续上升,三季报结构性修复机会良多。
行业推荐:建议将更多精力聚焦在各自领域的细分景气方向。可以关注年底考核博弈的交易性机会:新能源和周期的机构重仓股。
金股组合:华利集团、东方雨虹、邮储银行、山东海化、怡球资源、中远海控、登海种业、中国中免、三七互娱、上海电力、晶澳科技、爱尔眼科、裕同科技、中国能建、保利发展、中科创达、光威复材、天宜上佳、贵州茅台、精达股份、嘉澳环保、意华股份、亿田智能。
光大证券:配置风格平衡,坚守景气高位
策略观点:10月不同风格表现相对均衡,A股主要指数中仅上证50和创业板指数有所上涨,主要风格表现相近,而且每个周表现最好的风格各不相同。10月宏观经济数据继续走弱,当前宏观经济压力进一步显现。
尽管国内经济存在一定下行压力,但在PPI(生产价格指数)高企的价格环境下,三季报仍有不错表现。中报、三季报持续超出市场预期的核心原因来自于价格因素的支撑,而考虑到PPI仍处于高位,四季度的价格仍有望对业绩表现形成支撑,因此年内A股业绩仍有望有不错表现,也有望支撑市场在年内继续上行。
行业配置:建议重点关注高景气行业及个股。在当前经济压力日渐明显的背景下,部分公司的三季报仍然有较强表现,这部分公司也更受资金青睐。未来景气度能够维持,业绩能够持续超预期的个股或也将有更好的超额收益。建议配置风格维持平衡,但挑选景气度维持高位的行业及个股。
金股组合:方大特钢、中国石油、晶瑞电材、鲁阳节能、宁德时代、特变电工、博雅生物、绝味食品、华利集团、水晶光电。
平安证券:市场整体将维持震荡走势
策略观点:市场整体将维持震荡走势,建议围绕业绩超预期和政策高景气主线均衡配置。当前中国经济增长动能持续放缓,且货币政策维持中性,市场对于后续资金面仍然偏谨慎,10年期国债收益率已升至3%左右;在此背景下,市场整体缺乏向上动力,预计后续将维持震荡态势。
配置建议:维持均衡,重点关注两条主线,一是业绩超预期或有边际改善迹象的个股;二是随着碳中和顶层设计文件密集落地,新能源、新能源汽车等产业链相对更具政策高景气。
金股组合:杉杉股份、当升科技、福耀玻璃、大金重工、明阳智能、金博股份、重庆啤酒、贵州茅台、东方财富、招商银行
兴业证券:仍是布局时点
策略观点:伴随市场对“滞胀”的预期偏差逐渐修正,投资时钟转向“衰退”,科创将吹响反攻号角。当前仍是布局时点。
衰退周期下,货币端仍将维持宽松。但除非经济出现系统性风险,地产、基建大概率不会系统性信用扩张。在“宽货币、稳信用”环境下,历史复盘表明最好的风格是成长,其次是消费。因此,高景气、高增速的板块将再次成为市场主线,而科创、科技正是其中代表。
中长期大国博弈的基调不会改变。而以科创、军工、新能源、半导体为代表的“硬科技”板块最能顺应当前时代大背景,将是最鲜明的时代主线。科创或将类似2013-2015年的创业板,走出独立的结构牛行情。
行业推荐:短期关注三季报超预期的行业(电力设备与新能源、交通运输、医药等)。长期拥抱大方向,继续逢低布局以“专精特新”与科创“小巨人”为代表的优质成长核心主线。如高端制造(半导体产业链、军工产业链等);新能源链条(新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等);AIoT(计算机、通信、电子);生命科学(生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等)。
金股组合:南山铝业、隆基股份、中航机电、联赢激光、药明康德、顺丰控股、今世缘、银轮股份、闻泰科技、中瓷电子。
安信证券:市场以震荡调整和结构性特征为主
策略观点:继续维持资产荒下的结构牛是A股当前中期趋势的判断。短期市场仍然处于调整布局期,市场需要等待美联储Taper(缩减购债)落地、国内经济刺激政策预期明确、中美关系出现明显改善、全球疫情出现明显缓解等关键信号的出现,才能真正开启一轮新的中期行情。在此之前,市场依然以震荡调整和结构性特征为主,以“宁组合”为代表高景气长赛道行情仍未结束。
配置建议:从“PPI+宁组合”逐步转向“宁组合+CPI(消费者物价指数)”,高景气的高端制造持续作为基础配置;部分增配估值合理、景气改善的消费品;收缩配置周期股。重点关注行业:新能车(锂电池)、光伏、风电、食品饮料、农业、半导体(高端芯片/设备)、军工等。
金股组合:新奥股份、中科电气、星源材质、恒生电子、万业企业、智明达、伊利股份、三全食品、华熙生物、宁波银行。
天风证券:提前布局转年高景气方向
策略观点:每年Q4的宏观、政策环境都不一样,但总有一个行业配置策略会生效:即提前布局转年高景气的方向。宏观方面,3季度社零两年同比3%,是去年3季度以来的最低增速。消费的内生动力始终没有完全修复,甚至还有复苏中途见顶的迹象,严重削弱了经济内生增长动能。
配置建议:计划经济相关的,如光伏、风电、储能、新能源运营、军工;困境反转相关的,必选食品、农业、汽车、旅游出行。在目前2022年的预测增速相对较低的板块中,随着产业推进,还可能上调盈利预测的是军工、新能源车-上游资源、物联网、工业软件、半导体-IGBT(绝缘栅双极型晶体管)。
2022年,在PPI-CPI剪刀差收窄的背景下,重点看好食品和猪肉;可选消费中,看好旅游出行板块的困境反转,家电的超额收益取决于信用周期回升的幅度。白酒、医药从今年2月份开始消化估值,目前判断处于长期配置窗口,但中短期的预期回报目标可能一般。
金股组合:长城汽车、亨通光电、宁波银行、华能国际、首旅酒店、东方盛虹、紫江企业、三星医疗、中天科技、千味央厨。
中银证券:延续结构行情
策略观点:预计11月市场波动增加,结构行情延续。国内流动性环境维持合理充裕,内需下行压力增加,对冲政策等待落地。前期利空有所释放。进入四季度美联储Taper渐近,海外流动性面临波动。市场难有beta(贝塔)行情,短期波动将会增加。
行业配置:新能源趋势尚存。一方面,前期股价长期滞涨、基本面触底反弹的部分低估值板块有望获得更多资金关注;另一方面,新能源产业链具备盈利韧性,可获得一定估值溢价。主题上关注“专精特新”、国产替代带来的投资机会。
金股组合:华新水泥(建材)、东方盛虹(化工)、隆基股份(电新)、东威科技(机械)、广州酒家(食品饮料)、比音勒芬(纺服)、首旅酒店(社服)、洪泉物联(通信)。
银河证券:难言趋势性机会
策略观点:展望11月,经济下行压力叠加外围风险,A股市场难言趋势性机会,重点关注政策变化。目前市场普遍预期政策会托底经济运行,短期市场表现或将主要取决于政策变化。后续判断是:货币政策保持稳健,降准的可能性不高;财政或将逐步发力,表现于促消费和基建投资;在守住不发生系统性金融风险的底线内,高层对地产调控的态度坚决。
外围或有风险,对A股市场表现于流动性变化带来的情绪传导和基本支撑转弱。首先,疫情以来全球超宽松的流动性愈发接近收紧边缘。11月4日,美联储议息决议大概率提缩减购债的计划,尽管存量流动性仍是极度宽松的状态,但对于处于高位的资本市场,情绪波动较难避免,有可能对A股市场也造成扰动。其次,海外经济秩序逐步恢复后,中国出口优势及对于经济的支撑转弱在所难免。
配置建议:防御与成长兼备,政策主导市场表现下,双碳、半导体等高端制造仍是最受益的板块,尤其是其自身产业成长动能造就优势;消费、科技前期已经历过调整,以及近期大幅回撤的周期,短期或有反弹的机会。
金股组合:隆基股份、三安光电、七一二、长安汽车、赣锋锂业、中泰化学、贝泰妮、贵州茅台、顺丰控股、中国交建。
中泰证券:估值处在阶段性底部
策略观点:A股三季报业绩出炉,收入与利润增速纷纷下滑,基本面很难支撑趋势性行情。一方面,经济复苏放缓导致收入增速与利润增速均延续下滑,尤其是自从去年8月三道红线政策以来,中国的信贷脉冲持续下行;另一方面,部分个股与行业的收入增速出现边际好转,这也是10月下旬以来陆续出现一些新的领涨方向的原因之一。
展望来看,房地产景气度下行带来的压力依然潜伏在远处,尽管社会融资增速有边际触底的预期,但基本面的角度仍然很难支撑趋势性行情的形成,国内政策端变化更值得关注。
对A股而言,无论是情绪还是估值指标均处在阶段性底部,当前位置可以积极一些。经济层面的潜在担忧仍然压制A股整体的风险偏好,市场情绪改善仍然较为缓慢。海外层面,美国债务上限日拖到12月初,整体上仍有利于美债利率维持低位,Taper可能11月开始,时间站在利率上行的一端,海外流动性的压力会逐渐释放,对股市有压力,但短期冲击力偏小。
配置思路:政策稳定性对股票选择更为重要,建议先做好局部,再伺机反攻,可以围绕新能源、电子、军工、元宇宙等近期出现的新的潜在方向进行布局。
金股组合:江苏银行、北方稀土、万华化学、隆基股份、浩洋股份、宏达电子、瑞可达、三七互娱、绝味食品、创50ETF。
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